关键词：板块聚集
中心提示：水泥职业归于典型的周期性职业，板块指数的走势与职业周期的改变根本共同。需求和供应是构成周期的两股力气，其间需求的增加相对比较平稳，供应的动摇很大，是构成周期动摇的首要因素，出资者应
水泥职业归于典型的周期性职业，板块指数的走势与职业周期的改变根本共同。需求和供应是构成周期的两股力气，其间需求的增加相对比较平稳，供应的动摇很大，是构成周期动摇的首要因素，出资者应愈加注重供应的改变趋势。与上一轮周期不同，这一轮周期产能出资的减速不是以职业毛利率大幅下滑为原因，而是方针的作用。2009年9月国发38号文的出台终结了水泥出资高增加的态势，使得2010年水泥出资大幅下降，而且2011年还将持续大幅下滑，由此带来2011年甚至2012年供应端增速的显着下降。职业将由此迎来向上周期阶段。供应端增速显着下降从2002年以来的前史数据能够显着看到，构成周期的两股力气中，水泥需求增加相对比较平稳，而产能供应增速动摇则相对大得多，是构成周期的首要因素。但从2009年下半年开端，一系列的方针提早终结了水泥出资的高增加态势，对职业操控产能构成利好：2009年9月30日后不再批阅新的生产线，次月开端新开工熟料生产线大幅削减，产能操控的作用马到成功，这直接使得2010年水泥出资增速大幅回落；落后产能筛选方针加快了去产能化进程，据计算局数据，到2010年末，落后产能仍有5亿吨左右，2010年筛选落后产能1亿吨，比2009年的7000多万吨大幅进步，并提出3年筛选悉数落后产能的方针；水泥职业准入条件进步从中长时间视点按捺了产能的快速扩张。咱们猜测，2011年新增水泥需求1亿~2亿吨，新增产能5000万吨，实践新增产能与新增需求的比值为0.25~0.5。而需求方面，在保证房、水利、铁路、新农村建造、西部大开发重点工程等需求增加点的拉动下需求增加5%~10%概率较大，2011年全体供需平衡。从时点来看，下半年供需局势好于上半年。依照2002年以来的前史规则，2011年职业均匀毛利率同比应当进步。从单季度毛利率走势来看，2011年一至三季度毛利率估量呈同比上升的趋势，四季度因为基数原因下滑。东部区域供需联系较好因为水泥区域化特性，各个区域供需联系、周期次序不尽相同。依据2009年6月份以来的新开工生产线计算，西部地区是新开工产能首要区域，挨近一半；别的，从2007年以来三大区域水泥出资占比改变来看，西部地区水泥出资比重逐年上升，2009、2010两年年均出资占比挨近一半，据此咱们判别2010、2011年新投进的产能有40%~50%在西部区域。华东地区占新投进产能的比重很小，估量仅占10%~15%。从全国范围来看，职业总体上获益于产能增速的放缓，但详细到周期时点，东部地区最早呈现周期向上拐点，其次是中部、然后是西部。东中部去产能化有望在本年上半年完结，西部去产能化有望在本年下半年完结，所以上半年时机在于东中部水泥股，下半年时机在于西部水泥股。华东地区供需联系向好相对愈加确认一些。上半年装备东部水泥股总的来看，水泥职业处于周期的上升阶段；从所在周期时段来看，东中部水泥去产能化完毕时点快于西部水泥，所以咱们主张出资者上半年装备东中部水泥，引荐海螺水泥、江西水泥、冀东水泥、华新水泥和巢东股份。下半年能够重视西部水泥，引荐估值廉价、需求远景看好的祁连山、赛马实业。
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